Crise financière, quels dangers pour la retraite ?

Protégé par son organisation en régime par répartition, où les cotisations financent les pensions sans passer par la case Bourse, notre système de retraite est-il pour autant à l’abri des secousses de la crise financière ? La question se pose particulièrement pour deux organismes aux missions différentes mais ayant en commun de placer des sommes importantes sur les marchés financiers. Conçu pour assumer le surcroît de besoin de financement, lié à la démographie, à partir de 2020, le fonds de réserve des retraites (FRR) gère 37 milliards d’euros d’actifs. La dernière crise boursière, de 2008, lui avait valu une baisse potentielle de 24 % de la valeur de son portefeuille. Cette année, le FRR est moins exposé à la chute des marchés. En effet, pour répondre au gouvernement qui, dans le cadre de la réforme de 2010, lui a demandé de contribuer à la résorption du déficit des régimes en versant 2,1 milliards d’euros chaque année, le fonds a modifié la composition de son portefeuille : moins d’actions, plus d’obligations (États, entreprises), la part de ces dernières étant portée à 60 %. À la clé, davantage de sécurité, en contrepartie d’un moindre rendement dans la durée. « Aujourd’hui, notre capacité à payer le passif que les pouvoirs publics nous ont demandé d’honorer est entièrement préservée », assure-t-on au FRR, qui n’a, toutefois, pas encore évalué ses pertes latentes liées à la baisse des marchés actions cette année. Quant aux obligations, le FRR se targue d’avoir « les mieux notées », tout en reconnaissant qu’elles n’apportent pas la garantie absolue : le fonds ne serait pas épargné par le scénario catastrophe du défaut de paiement d’un pays comme l’Italie, principal émetteur d’obligations en Europe. « On a le plus haut degré de sécurité possible, dans un monde dont on espère qu’il restera maîtrisé », résume un gestionnaire.

Prudence aussi à l’Agirc-Arrco, caisses de retraite complémentaire qui fonctionnent en répartition, mais qui sont contraintes de disposer de réserves financières, dites techniques, pour faire face aux variations des recettes et des dépenses. En 2009, la baisse de la masse salariale consécutive à la récession les a obligées à puiser 6 milliards d’euros dans ces réserves qui s’élèvent à 58 milliards. Un portefeuille géré avec précaution là aussi : 70 % de placements en obligations, 30 % en actions. La baisse des marchés actions depuis janvier dernier vaut tout de même à l’Agirc-Arrco une perte latente de près de 3 milliards d’euros, selon le directeur financier, Philippe Goubeault. Sans dommage pour l’heure : « On n’aura pas à tirer sur ces portefeuilles avant 2017. » Côté obligations (pour moitié, des emprunts d’État de la zone euro), pas d’inquiétude pour le moment, « sauf à imaginer qu’un pays comme l’Italie puisse faire faillite ». Mais « on s’aperçoit aujourd’hui que, finalement, ces emprunts d’État qu’on considérait comme placements sans risques comportent un certain niveau de risque ».

Non, « il n’y a pas de placement sans risque », renchérit l’économiste Jean-Christophe Le Duigou, et « la meilleure garantie » pour les régimes de retraite, qui tirent avant tout leurs ressources des cotisations des actifs, « c’est notre capacité à générer de la croissance et de l’emploi ». De ce point de vue, plus que la crise financière stricto sensu, c’est le risque de récession qui inquiète.